西南证券：给予祥生医疗买入评级JBO竞博

　　JBO竞博西南证券股份有限公司杜向阳近期对祥生医疗进行研究并发布了研究报告《22 年业绩短期承压，23Q1 明显回暖》，本报告对祥生医疗给出买入评级，当前股价为 55.57 元。

　　事件：公司发布 ] 2022 年年报，实现收入 3.81 亿元（-4.3%），实现归母净利润 1.06 亿元（-5.9%），实现扣非归母 0.98 亿元（+25.9%）。经营活动现金流净额 0.64 亿元（+59.5%）。同日，公司公布 2023 年一季度报告，实现收入 1.65 亿元（+64.6%），实现归母净利润 0.53 亿元（111.3%），实现扣非归母 0.52 亿元（+113.8%）。经营活动现金流净额 0.03 亿元（+133.5%）。22 年业绩短期承压，23Q1 明显回暖，符合市场预期。

　　高端产品占比提升，汇兑收益驱动扣非归母净利润大幅增长。1）全年高端彩超及推车式彩超产品获得临床及市场的关注度和认可度持续提升，销售金额占比上升，带动了公司利润指标的稳健增长，其中预计 X-bit90 高端台超销售占比逐渐提升；2）海外市场受疫情影响逐渐减小，市场需求逐步得到释放，叠加汇兑收益增加；3）面对具有较大增长潜力的国内市场，公司充分抓住国内医疗新基建、鼓励国产设备采购等机遇，JBO竞博引进优秀营销管理人才，22 年实现国内增长超过 65%。

　　便携式超声为公司特色，便携掌超助力内销快速发力。公司前瞻布局掌超产品，现已推出 SonoEyeV1、SonoEyeV2、SonoEyeV3、SonoEyeV5、SonoEyeV6 五个系列，并于 2020-2021 年分别取得国内、欧盟、美国等市场的注册许可，掌超进一步完善公司便携超的产品线，差异化竞争已体现出优势。公司内销掌超主攻三甲医院及基层医院。目前已在国内基层医院铺设 40+ 县级市，掌超清晰度媲美中高端推车式超声，4h 续航，可防水可消毒，芯片国产化后成本下降，整体产品竞争优势明显。预计掌超将在三甲医院引流，未来在基层医院持续发力，带动内销高速增长。

　　盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超为差异化特色，以海外市场为基本盘，未来内生业绩高速增长，预计 2023-2025 年收入分别为 6.3、7.7、9.5 亿元，归母净利润分别为 1.6、JBO竞博2.0、2.4 亿元，对应 PE 估值分别为 33、26、22 倍，维持 买入 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋谭紫媚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.55%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 1.8 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.73。

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