JBO竞博中泰证券：给予迈瑞医疗买入评级

　　JBO竞博中泰证券股份有限公司谢木青近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《业绩超出预期，三大产线持续表现亮眼》，本报告对迈瑞医疗给出买入评级，当前股价为 311.9 元。

　　事件：公司发布 2022 年年报以及 2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入 303.66 亿元，同比增长 20.17%：归母净利润 96.07 亿元，同比增长 20.07%：扣非归母净利润 95.25 亿元，JBO竞博同比增长 21.33%。剔除股份支付费用影响后，2022 年归母净利润增长约 24%

　　分季度看，2022 年单四季度公司实现营收 70.70 亿元，同比增长 20.27%，归母净利润 15.05 亿，同比增长 12.41%．扣非归母净利润 15.21 亿，同比增长 16.48%。2023 年一季度公司营业收入 83.64 亿，同比增长 20.47%，归母净利润 25.71 亿，同比增长 22.14%．扣非归母 25.29 亿，同比增长 22.05%。公司在疫情尾声扰动下保持实现快速增长，主要得益于监护、IVD、影像三大核心业务的持续复苏和微创外科等新业务的快速突破。

　　医疗新基建 245 亿 + 市场仍待释放，创新业务有望步入收获期。2022 年，公司生命信息与支持业务实现营业收入 134.01 亿元，同比增长 20.15%。其中国内市场得益于新基建投入力度的持续加大实现高增长，海外市场进入稳定增长阶段。参考公司财报数据以及历史业绩表现，我们预计 2022 年生命信息与支持业务国内收入有望超过 30%．海外增速可能在 10% 左右。疫情以后公立医院高质量发展、医疗资源下沉等基于带来更大的采购商机，根据公司公告，截至 2022 年底，国内医疗新基建待释放市场空间超过 245 亿元，预计未来 2 年都将为公司业务增长带来显著贡献。同时公司的种子业务如微创外科持续高增，2022 年硬镜系统增速超 90%．即将进入成熟阶段。

　　疫情扰动下国内 IVD 增速稳健，海外平台化建设取得佳绩，带动业绩高增。2022 年，公司体外诊断业务实现营业收入 102.56 亿元，同比增长 21.39%，其中化学发光增长接近 30%。2022 年国内疫情导致常规门诊量、体检量、手术量有所下滑，但得益于公司血球、发光、流水线等一系列高端机型的装机带动，国内仍然保持良好增速，我们预计 2022 年公司 IVD 板块国内增速可能 15% 左右。公司在海外市场经过多年布局建设，营销物流、生产制造、临床支持等本地化平台逐渐成熟，2022 年实现快速突破，海外 IVD 市场增速超过 35%。随着公司 IVD 产线的技术积累和产品创新，同时叠加国内诊疗秩序复苏，我们预计 2023 年公司 IVD 板块有望迎来加速发展。

　　影像产线高端化战略纵深推进，贴息贷款政策助力终端装机。2022 年，公司医学影像业务实现收入 64.64 亿元，同比增长 19.14%．其中超声产品增速超过 20%。公司在国内市场通过技术高端化、JBO竞博应用临床化的高端产品持续突破二三级医院的各个科室，取得良好成绩．2022 年高端超声占国内收入比例超过 50%，同时部分贴息贷款项目在 2022Q4 落地．加速超声采购订单落地。在海外市场公司借助多款全新 POC 超声以及高端台式 I 系列超声加速高端客户突破，实现快速增长，我们预计 2023 年公司影像产线有望持续维持良好的增长势头。

　　全球高端客户群持续突破，跻身国际器械第一梯队。2022 年，公司海外业务收入大约 116.98 亿元，同比增长 16.86%．在站 MedicalDesign&Outsourcing 历年发布的全球医疗器械公司 100 强排行榜中排名第 32 位。公司凭借优异质量和完善的服务不断提升全球客户层级，加快产品导入，在生命信息支持领域，2022 年公司突破 300+ 全新高端客户，超过 450 家高端客户实现横向产品突破：在 IVD 领域．22 年公司突破接近 300 家高端客户，与接近 70 家 ICL 实现业务合作，仪器装机迅速：在医学影像领域，公司突破 80+ 高端客户，尤其在土耳其，澳洲、芬兰等地区实现突破性进展，我们预计公司有望凭借中国智造的良好口碑持续打开海外市场，未来有望逐渐与国际顶尖医疗器械公司同台竞技。

　　盈利预测与投资建议：根据年报一季报数据，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年公司收入 370.60、445.91、536.91 亿元，同比增长 22%、20%、20%，调整前 23-24 年 370.98、445.41 亿元：归母净利润 116.03、139.65、167.86 亿元，同比增长 21%、20%、20%，调整前 23-24 年 116.00、139.04 亿元。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领先地位，海外产品持续快速放量，JBO竞博维持 买入 评级．

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.18%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 119.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.66。

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