国金证券：给予鱼跃医疗买入评级JBO竞博

　　JBO竞博国金证券股份有限公司袁维近期对鱼跃医疗进行研究并发布了研究报告《国内市场实现高速增长，重磅新产品持续获批》，本报告对鱼跃医疗给出买入评级，当前股价为 31.56 元。

　　国内市场高速增长，感控及血糖板块表现突出。在主营业务中，糖尿病护理解决方案实现收入 5.30 亿元，同比 +16%，最新一代 CT3 产品在 2023 年 3 月顺利在国内获证；感染控制解决方案实现收入 11.84 亿元，同比 +33%，实现高基数下的高增长， 洁芙柔 等产品品牌力进一步提升。分地区来看，公司内销实现收入 63.24 亿元，同比 +22%，国内销售实现高速增长。

　　研发投入持续加大，各业务新产品层出不穷。公司全年净利率达到 22.2%，同比 +0.6pct；销售费用率 14.5%，同比 +0.8pct；研发费用率 7.0%，同比 +0.8pct。公司持续加大研发投入，在呼吸制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道新产品层出不穷，单人氧舱、便携式制氧机、外科体表消毒产品、CGM 等新产品创新研发项目众多，有望为公司持续贡献业绩增长。

　　新一代 CGM 产品临床优势明显，有望引领国产品牌放量。2023 年 3 月，公司新一代 CGM 产品 CT3 在国内顺利获证，新产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势。如葡萄糖水平低于或高于预设值，产品可发出提醒。传感器不需要用户进行校准，使用时间最长 14 天。新产品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产 CGM 实现销售放量。

　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 19.54、22.50、26.48 亿元，同比增长 23%、15%、18%，EPS 分别为 1.95、2.24、2.64 元，现价对应 PE 为 16、14、12 倍，维持 买入 评级。

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.48%，JBO竞博其预测 2023 年度归属净利润为盈利 17.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.93。

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