煜森资本：国产口腔器械寡头创始人出局！JBO竞博

　　JBO竞博6月30日，港股上市的口腔医疗器械公司时代天使公告，因个人及家庭原因公司，创始人、CEO李华敏女士已辞任公司执行董事、薪酬委员会成员及首席执行官。

　　同时，公司非执行董事胡杰章先生，调任为公司执行董事、薪酬委员会成员、首席执行官及首席技术官。

　　对此JBO竞博，瑞银表示，此次CEO辞任令市场意外。由于李华敏持有时代天使约12%权益，市场忧虑或对股价带来下行压力；不过，李华敏表示对公司在全球及国内市场潜力有信心，并重申将长期持有时代天使权益。

　　瑞银认为，公司短期投资气氛受压，但长远增长轨迹未改，新CEO的背景、公司资源及市场对时代天使品牌的认知，可支持公司海外扩张及生态系统创新。

　　2021年6月16日，时代天使作为中国隐形正畸第一股，在香港联交所主板上市，市值当天一度冲近800亿港元，荣登当年港股第二火爆IPO。

　　但上市一年以来，时代天使股价一路走低，截至2023年7月，收盘总市值已下降超80%。“天使”何时再度起飞？成为了市场关注的焦点。

　　时代天使创始人李华敏在致全员信中表示：“新阶段的时代天使不再需要一个火车头似的带队家长，而是需要一个具有数字化科技理念和全球化战略的核心领导团队，带领企业在安全稳健中加速前行。”

　　20世纪90年代后期，无托槽隐形矫治技术在美国出现，引起全球口腔正畸学界的关注。隐形牙套通过口腔数字扫描、3D建模等数字技术以弹性透明高分子材料制作JBO竞博，不仅美观、隐形，还省去了医生手动“弯钢丝”操作，降低了正畸的技术门槛，提高患者单次就诊效率。

　　2003年出生于牙科世家的李华敏和父亲首次见到3D打印设备以及通过软件进行个性化定制出来的矫治器后，当即决定出资，牵头清华大学3D打印之父颜永年和首都医科大学口腔医学院院长王邦康组建研究团队，开始隐形矫治技术的自主研发，同年时代天使诞生。

　　2006年，时代天使首款经典产品时代天使标准版拿到《医疗器械注册证》，并拥有中国首个无托槽隐形矫治领域相关技术发明专利授权；

　　2007年，在北京建立中国隐形矫治器的首条3D打印生产线D打印基地并开始在标准化生产流程中应用3D打印技术；

　　时代天使的产品并不只是隐形牙套，而是全套解决方案，其背后的医学设计团队、结合机器学习及神经网络等多种技术开发的数字化矫治方案设计平台，能够很好地辅助医生制定合理的矫治方案，核心作用是做好医生的“正畸助手”。

　　招股书显示，时代天使已设立最大的亚洲人种口腔医学数据库之一，并组建了中国牙科服务领域最大的医学设计师团队，包括超400名成员。

　　目前在国内隐形正畸市场中，时代天使与知名品牌隐适美共占据超过80%的市场份额，就达成案例而言，2020年时代天使约占41%的市场份额；2021年按达成案例数计时代天使市场份额达到第一，为41.1%。

　　作为“口腔界的爱马仕”目前隐形矫治器的终端价格最低约1万元起，最高可达5万元以上。相比传统的钢丝牙套，隐形矫治器最大的优势之一就是美观、舒适。由于疫情和宏观经济的影响，取消和选择传统矫正模式的患者不在少数。

　　2023年4月20日，时代天使发表2022年度报告：全年收入人民币12.7亿元，净利润人民币2.13亿元，案例数为183,900例。收入较上年度的12.72亿元减少0.2%，净利润较上年的2.86亿元减少25.4%；毛利率为63.8%，较上一年68.4%下降了4.6个百分点。

　　实际上近年来，时代天使的毛利率呈现出不断降低的趋势。数据显示，2018年—2021年，其毛利率分别为63.8%、64.6%、70.4%和65%。2020年的毛利率增加主要是因疫情期间获得政府救济金、租金及社保等成本减少所致。

　　其毛利率下滑主要是由于隐形矫治器的平均售价略有降低。据悉，公司产品的平均售价近年来有着明显降幅，已从2018年的8400元降低至2021年的7300元，四年间共降价14%。

　　这是时代天使为开拓下沉新兴市场做出的让步。而另一方面，其竞争对手隐适美也开始降价竞争。

　　去年4月，隐适美宣布降价：青少年和成人款产品的医疗机构端采购价由分别原来的13200元和15800元调整至10400元和13400元，降幅分别为23%和15%。产品终端建议定价也均由原来的35000-40000元调整至25000元到40000元不等。

　　隐适美宣布降价后不久，时代天使也将公司旗下的“冠军版”产品出厂采购价由9800元下调了1000元左右。

　　值得关注的是，去年属于自费项目的口腔正畸托槽首次被地方纳入集采。2022年10月19日陕西省联合15省出台了《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购工作实施方案》，推进包括托槽、无托槽隐形牙套在内的高值医用耗材集中带量采购工作。

　　最终，时代天使、四川正美齿科、可丽儿、美奥等主流国内外品牌入围，而隐适美申报的7款产品无一入围。

　　其中，时代天使一共三款产品分别自降23%-30%不等，以12600元、6300元和9200元的价格中标。

　　在中美两大巨头的价格战中，时代天使在2018年至2021年间，产品销量从7.77万例逐渐增长至2021年的18.32万例，但付出的代价也不小。

　　不仅如此，时代天使还面临着其他国产品牌的低价攻势。2019-2020年，国内隐形牙套的新增注册证数量总计64张。而据南方周末记者不完全统计，2020年之后至少有七家隐形牙套供应商拿到融资。

　　据介绍，时代天使新任CEO胡杰章，从2018年1月起是松柏投资公司的合伙人和董事总经理；2020年开始，是上海松佰口腔设备有限公司的董事和 CEO；之后，他辞去上海松佰牙科设备有限公司 CEO一职，转任非执行董事一职，以全身心投入时代天使的开发工作。

　　此次胡杰章接任创始人李华敏担任CEO，意味着时代天使的控股股东松柏投资将全面掌控公司的发展。

　　松柏投资集团是一个专注于全球牙科和口腔护理行业全价值链布局的知名投资集团，其布局包括：1）上游医疗耗材布局（如矫治器、支架、再生材料和种植体）；2）中游 牙科软件和牙科分销布局（如轻松牙医、松佰牙科）；以及下游服务布局（如海南口腔医院、 摩尔齿科和同步齿科）。

　　2015年，松柏资本收购时代天使成为其控股股东，截至 2022 年 6 月 30 日，松柏投资持有时代天使已发行股本的 59.26%JBO竞博。

　　时代天使集团表示，胡杰章是一位具有科技背景的创业家，有着丰富的运营管理经验，对口腔行业有着独到的见解。他曾经是中国一家领先的牙科公司的创始人，并且成功地在全国范围内建立了覆盖牙科产品的销售网络，用数字技术来提高牙科行业的效率和效率。

　　胡杰章上任后，将全面负责公司的战略规划和日常运营，包括推动公司数字科技的发展和国际化的进程。

　　根据灼识咨询报告，中国隐形矫治市场在2019年成为世界第二大市场，市场规模有望于2020年的15亿美元增至2030年的119亿美元。

　　据调研信息，全球90%人口牙颌处于非理想状态，约65%人口牙颌呈现不同程度的畸形，约有4%人口需正畸治疗介入，而目前实际接受治疗的人口仅有0.4%。

　　不过尽管市场庞大，在宏观经济疲软的当下，对于刚刚换帅的时代天使来说，如何走出“寒冬”仍然是隐形矫治的一大难题，器械之家也将持续关注中美两大“寡头”的最新动态。

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