JBO竞博一只医疗器械龙头股！

　　JBO竞博今天大富翁带大家来回顾一下，在一季度因为“肺炎疫情”而受益的个股——国内医疗器械龙头“

　　从鱼跃医疗在今年的走势中，我们可以看出，其股价在今年有3个不错的介入良机，分别是1月底的国内肺炎疫情爆发的时点，以及3月底国外肺炎疫情的时点，以及6月初的回调的相对低点。基本上，鱼跃医疗三次股价的拉动，都是受益于国内和国外的肺炎疫情的接连冲击，从而也对让市场对鱼跃医疗的短期内的经营业绩预期有所太高，，因而股价在对应的时点，走出了三波“冲击”。

　　而至今，该股的股价目前已处于第三波上涨后的高位回调后的区间震荡整理中，那么对于该股在上半年高光亮点结束之后，是否还会在下半年继续有可投资的机会呢？我们来分析下：

　　该股是国内医疗企业的龙头企业，在肺炎疫情爆发之前，该股的股价一直在15~25的区间震荡，盘整筑底，默默蛰伏2年。

　　从目前该股的主营业务梳理，该公司主要下设三大业务板块，分别是“康复护理”、“医用供养”、“医用临床”，产品总共覆盖500多个品类。而在上半年的肺炎疫情中，该股的产品体系中的“呼吸机”、“额温枪”等产品大放异彩，其实这些产品只是公司近年完善的新品类。其主要的传统产品仍旧是“血压计”、“制氧机”等，并且传统优势产品在细分领域保持着国内“市占率常年第一”的领先位置JBO竞博。

　　并且如果细看该股在2019年前三季度的财务数据，就会发现，其实该股的传统产品中的重点单品“制氧机”，在2019三季度时还是滞销的，在第三季度制氧机由于受线下渠道清库存的影响，在报表上对前三季度的营收还造了同比下滑。如果不是今年的持续的肺炎疫情影响，则公司的股价预估还会在15~25元的区间继续震荡盘整一段时间。

　　另外，复盘该股从2008年上市以来的主要经营业绩指标，其中营收和归母净利润在过去十年多时间内，一致保持持续增长。其中该股在营收端的复合增速为26%左右，而归母净利润的复合增速在28%左右。整体净利润保持稳定，在上市至今的是多年中，净利润率的算术平均值保持在18%左右。

　　该股在一季度是经营业绩受益于当期的国内肺炎疫情，疫情期间社会需求对其产品的需求量较大，一季度鱼跃医疗的营收同比增长15%左右，归母净利润同比增长55%左右。并且在4月，公司提前发布了上半年（1~6月）的“业绩预增公告”，预估在2020年上半年预计净利润同比增长50%~55%左右。而在8月中旬该股正式披露的半年报中，我们可以看出，该股净利润超过此前披露的半年报预期，超额完成任务，上半年当期的归母净利润同比增长月109%左右。

　　该股从今年一季度以来，因为肺炎疫情，所以导致公司的利润增长强劲，从而在全年正面推动了公司的抗疫产品的销量，算是给全年奠定了一个发展的基调。除此之外，在疫情结束后，该股后期的发展有可能迎来一个新的“战略”上的发展契机，因为这是在“肺炎疫情”期间社会和医疗系统所感知的“需求短板”，我们可以从如下3个维度来分析：

　　公司防疫类产品涉及3大类，包括呼吸类、消毒类、体温检测类，在 2019年的收入占比约40%。疫情期间，公司防疫类产品供不应求，尤其是医用呼吸机、制氧机、额温枪、洁芙柔等多种主营产品持续供应紧张，基本是零库存或负库存。

　　医院在疫情应对中显露出ICU病房的供给薄弱，抢救能力不足等问题，预计在后疫情期，全国将强化医院应对突发疫情的能力，促进ICU病房的建设，加大相关医疗设备的配置，尤其是医院将扩大床位数与无创呼吸机的配置数量，满足医院的应急能力与患者的转运等。后疫情期，预估测算国内的ICU床位有望扩增 8.4万张，因此鱼跃医疗的医用呼吸机有望发展受益。

　　1）防疫类产品：在抗击新冠肺炎疫情的过程中，公司防疫类产品在医用和民用市场都发挥了重要作用，加快了公司产品在两个市场的战略发展进程。疫情期间，鱼跃医疗迅速调整生产线以满足一线医用，大量医用级呼吸机、制氧机、除颤监护仪AED等销往湖北地区，在满足临床需求的同时，提高了医用产品渗透率与知名度。

　　2）非防疫类产品：随着慢性病知晓率、治疗率的提高，居家治疗方式的不断完善，鱼跃医疗的家用医疗设备将有望进入增长快车道。公司血压仪、血糖监测仪等家用医疗产品有望进一步升级换代，不断巩固市场地位。同时，该股已经完成收购上械、中优、普美康等医用临床产品生产公司，加速推动医用临床产品在医用市场的渗透，拓宽公司发展渠道。

　　目前该股的股价在今年已经涨了3波了，目前股价处于第三波回调后的横盘整理区间，大富翁对该股在当前的估值情况进行一个持续跟踪分析：

　　①绝对估值法：首先，先用绝对估值法中的“现金流贴现模型”进行估值。假设永续发展阶段的“增长率”为5%左右，无风险利率使用最近一年的国债收益率数据，约2.5%左右，则得出的对应的WACC为8%左右。

　　②相对估值法：其次，再用相对估值法中的市盈率PE进行估值，选取A股中的可比同类公司，如迈瑞医疗三诺生物乐普医疗以及欧普康视作为可比公司，与鱼跃医疗的市盈率PE进行对比。

　　综上，综合相对估值法和绝对估值法结果，以及大富翁对鱼跃医疗公司未来经营业绩认知的人工修正，我觉得鱼跃医疗合理估值对应的股价区间在40元/股左右比较合理。

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