西南证券：给予美好医疗买JBO竞博入评级

　　JBO竞博西南证券股份有限公司杜向阳近期对美好医疗进行研究并发布了研究报告《23Q1 业绩超预期，主营业务快速增长》，本报告对美好医疗给出买入评级，当前股价为 45.3 元。JBO竞博

　　事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报，2022 年实现营业收入 14.2 亿元，同比增加 24.4%；实现归属于母公司股东净利润 4 亿元，同比增加 29.7%；实现扣非后归母净利润 3.9 亿元，同比增加 29.8%。2023Q1，实现营业收入 3.7 亿元，同比增加 29.2%；实现归属于母公司股东净利润 1.1 亿元，同比增加 61.7%；实现扣非后归母净利润 1 亿元，同比增加 52.7%。

　　23Q1 业绩超预期，看好公司全年发展。分季度看，公司 2022Q1/Q2/Q3/Q4 实现收入分别为 2.8/3.9/3.9/3.5 亿元，实现归母净利润 0.7/1.2/1.4/0.8 亿元。其中 Q4 受疫情影响环比略有下滑，23Q1 利润端增速超预期，主要系公司毛利率改善以及美元汇率波动致财务费用率下降。从盈利能力来看，公司 2022 年毛利率为 43%（-1.9pp），销售费用率为 1.85%（-0.5pp），管理费用率为 5.9%（+1.5pp），基本保持稳定，财务费用率为 -3.5%（-4.2pp），主要系汇兑收益和银行存款利息增加所致，综合以上公司净利率为 28.4%（+1.1pp）。

　　基石业务家用呼吸机组件及人工植入耳蜗组件快速增长。分业务板块来看，公司家用呼吸机组件 2022 年实现收入 10.6 亿元（+38.7%），人工植入耳蜗组件收入 1 亿元（+56.6%），公司这两块基石业务与客户 A 及客户 B 持续保持稳定合作关系，增长迅速。家用及消费电子组件实现收入 0.8 亿元（-7%），主要由于 22 年行业景气度较低导致销量有所下降。

　　全球化进程继续拓展，产能逐步释放。2022 年，公司投入研发费用费用率为 6.2%（+0.6pp），公司最新一代液态硅胶冷流道技术已研发成功并投入使用，提高了液态硅胶模具性能及生产效率；公司也成功开发出液态硅胶叠层模技术，使单机产能大幅提升。公司自主产品肺功能测试系统，JBO竞博已于 2023 年 3 月 6 日经广东省药品监督管理局批准，取得《中华人民共和国医疗器械注册证》。该产品填补了国内高精度、多模块大型肺功能仪产品领域的空白。马来西亚二期厂房建筑面积约 1.7 万平方米，已在 2022 年陆续投入使用，这也为公司海外业务的拓展起到了良好的支撑作用，有效的满足了客户对海外生产基地的需求。全球化持续加速，在给药、介入、助听、监护等细分领域也为强生、西门子、雅培、瑞声达听力、迈瑞等十二家全球医疗器械 100 强企业提供产品及组件的开发及生产服务，有多个项目和产品处于开发合作的不同阶段。

　　该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 51.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美好医疗（301363）行业内竞争力的护城河良好，JBO竞博盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标 4 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 3 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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