JBO竞博键嘉医疗 IPO：营收为零且累亏 458 亿现金流缺口不断扩大

　　JBO竞博杭州键嘉医疗科技股份有限公司（以下简称 键嘉医疗 ）于四月披露首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿）。

　　键嘉医疗主要从事手术机器人及相关产品研发、生产和销售等，针对骨科、口腔等手术领域的临床需求，自主研发涵盖关节、脊柱、创伤、种植牙等领域的手术机器人，并持续在运动医学、神经外科等领域布局。

　　目前，公司仅有 2 款产品 ARTHROBOT 髋关节置换手术机器人、膝关节置换手术机器人获得第三类医疗器械注册证JBO竞博，但获批时间短，产品尚处于市场拓展阶段。

　　其余的 ARTHROBOT 髋膝兼容手术机器人、ARTHROBOT 多适应证手术机器人、THETA 种植牙手术机器人以及 YOZX 全骨科手术机器人等均处于申请注册或研发阶段。

　　基于主要产品尚在研发及商业化准备阶段，键嘉医疗当前处于 0 营收状态且持续亏损。

　　手术机器人作为集多项现代高科技技术于一体的高端医疗装备，具有技术壁垒高、研发投入大、研发周期长、研发风险高等特点。

　　报告期内，键嘉医疗投入大量资金用于产品管线的临床前研究、临床试验。期内，公司研发费用分别为 2911.48 万元、3619.65 万元、5555.44 万元及 5270.78 万元，占期间费用的比例分别达 89.89%、68.52%、60.78% 和 19.63%。

　　具体来看，公司销售费用主要包括职工薪酬、宣传推广费及会务费，三项各期合计占比分别为 100%、100%、87.97% 和 60.41%。

　　键嘉医疗表示，公司自 2021 年下半年开始设立上海键嘉，组建商业化团队，主要负责公司产品的市场推广及销售，随着销售人员数量增加，职工薪酬有所上升。

　　截至 2022 年 9 月末，键嘉医疗共有 36 名销售人员，人均年薪为 30.35 万元，较研发人员 28.58 万元的人均薪酬高出 1.77 万元。

　　此外，虽然键嘉医疗目前还未实现产品大规模商业化，但相关宣传推广费却走高。2021 年，宣传推广费为 42.73 万元，而 2022 年前三季度高达 885.84 万元，大幅增长 19.73 倍。键嘉医疗解释称，主要是向终端医院提供推广试用样机所致。

　　业内人士表示，医疗、医药行业的宣传推广费中容易滋生利益输送的问题，这也是监管审核时追问的重点方向。

　　而持续的高投入给键嘉医疗带来较大的资金压力。报告期内JBO竞博，公司经营活动产生的现金流净额分别为 -909.1 万元、-3924.18 万元、-7024 万元及 -1.16 亿元，累计 -2.34 亿元，处于现金流持续流出状态，且现金流缺口不断扩大。

　　键嘉医疗坦言，成功上市前JBO竞博，公司营运资金主要依赖于外部融资，如经营发展所需开支超过可获得的外部融资，将会对公司的资金状况造成压力。

　　另外，键嘉医疗偿债能力也偏弱。2019 年 -2021 年，公司流动比率分别为 0.13 倍、2.17 倍、0.65 倍，而同行平均值分别为 10.85 倍、12.31 倍、6.31 倍；速动比率分别为 0.13 倍、2.17 倍、0.65 倍，同行均值分别为 10.17 倍、10.58 倍、5.82 倍，均远低于同行。