JBO竞博雪球直播节｜为什么说医疗行业是最好的行业

　　JBO竞博自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

　　嘉宾：先说一下，其实今天我是专门穿这件红衣服的，我看弹幕里大家也说非常的喜庆，确实最近行情特别的差，好几个专门投资医疗的那种医疗行业的机构就来问我，他们变没变？意思就是有没有跑去把医疗的仓挪一些到新能源，到锂，到什么什么，然后我一个白眼翻过去，我怎么可能叛变呢？当然了最近持股医疗行业的小伙伴们可能都比较难受，好多股甚至都腰斩，像恒瑞差不多我看今天可能50多，快跌破了，从90多跌下来，很多股即便是龙头，跌得还是很狠的。但是我还是要给大家一点信心，所以我今天穿着红色的衣服来给大家讲，来给大家打鸡血了。大家千万不要叛变，咱们真觉得医疗行业非常的好，我们慢慢地仔细来讲。

　　首先我个人认为，我非常幸运诞生在现在快速崛起的中国，因为我们知道作为价值投资，投的最主要的是国运，假设我们不在中国，在越南、缅甸，别想了，能活下去就不错了。我个人认为在当下，甚至未来的十年、二十年，五十年，中国都是最值得投资的，当然后面我们会慢慢。。巴菲特的价值投资，从他引入到中国这么多年了，大家也都很崇拜他。巴菲特之所以成功，其实还是要得益于他出身在一个快速发展的美国，他享受到了美国快速增长的几十年，相当于他是享受到了美国的国运。假设把巴菲特扔到越南、缅甸，或者扔到乱七八糟那种小国家，巴菲特还是巴菲特吗？肯定就不可能了。所以说我们投资最核心的、最关键的是要看国运，赌国运我肯定赌中国。巴菲特过去的历史机遇，正好是映射到了当下我们每一个人的身上，甚至可以说我们现在的机会比巴菲特当年还要好，实际比巴菲特当年还要好，为什么这么说呢？因为巴菲特的博客线年成立的。

　　嘉宾：从1956年到现在，巴菲特经历了一些什么呢？1962年的越南战争，假设把这个战争搬到现在的中国，有几个人现在手里还能得住股票，可能什么都卖光了，手里只剩黄金了。他还经历了1973到1974年的大萧条，大萧条有多狠，大家应该都看过历史，也都知道，基本上对祖国都快没有信心了，巴菲特还在拿。假设把这个大萧条搬到我们国家来，这几天一个小小的跌幅大家都被跌蒙了，假设那种大萧条搬到我们国家来，直接崩了得了，什么都没有了。后面巴菲特又经历了以色列和阿拉伯赎罪日战争，还经历了苏联和美国的冷战，以及他们俩冷战有可能造成的核战争。就是这么多这么多的波折，巴菲特虽然说他经历了美国过去六七十年的高速增长，但是中间也就有刚刚我说的那些无数的吓死人的波折，这些波折真的是随便搬一个到中国来，就可以把自称价值投资的人，99.99%都给震出去，甚至不说价值投资，只要是投资的可能都会被震出去。而为什么说我们面临着比之前巴菲特更好的机遇呢？就是因为你看我们现在的中国已经不大可能会面临巴菲特当初经历的战争了，至少是那种级别的战争我们是不可能见得到了，我们也不可能出现，当然很难，“不可能”这个有点绝对，很难出现巴菲特那种六七十年代的大萧条，虽然我们大家都很吐槽，中国的监管很严，但是很多时候我们换个角度来讲，正是因为这种监管严，国家给我们的市场做了最后一道防线，才会使得不至于出现那种非常极端的情况，比如说举个例子2005年虽说是股灾，但指数也跌了不到一半，跌了差不多一半。也就是一个腰斩，很多那种好的TOP级别的头部的公司，撑死了也就跌个50%，就是说大家信心也还在，监管还会一天出一个政策，而且最多这种估计也就持续一年两年，慢慢又会起来，不会出现像美国那种极端的一下子整个信心都摧垮了，百分之九十几的跌幅，那种在我们中国不大可能出现的，因为一旦有什么苗头，上面是会及时踩刹车的。像有时候大家觉得管得太严了，不太好，但是换个角度来讲真的是好事，尤其是对我们小散户来说真的是好事。

　　然后再说，可以说有世界上执行能力最强的政府，比如说你看漂亮国，像欧洲那些发达国家，他们想修个什么高铁，修个什么路，建个什么地铁，几十年都建不起来，大家看看比如说疫情的时候，火神山、雷神山医院建的多快，基建搞得多快，比如之前去沈阳读大学，我读五年，我学医读五年，之前刚离开重庆的时候也就两三条地铁线，一回来好多地铁线，基本上去哪儿都能到了，这就是中国的速度。我们国家的执行力如果这么强，效率如果这么高，国家的国民都这么勤劳，国运一定是越来越好的，这点我们一定要坚信。尤其你把海外的那些人的懒惰和我们的勤劳做个对比，和他们的那种基建，几百年了都修不好，我们很快就修好了，做一个对比就会发现我们国家真厉害。

　　然后其他国家基本上都是阶级固化了，为什么阶级固化很大的一个程度，像欧美、美国，教育固化，像常青藤那种大学根本就不是贫民家的孩子能读的。像印度这种种姓的制度更是深入人心，根本就没得救。只有中国我们是教育平等，教育平等才意味着能够实现阶级的流动。比如我举个例子，我之前读高中的时候，我们班上有一个同学真的是非常的穷，重庆那种偏远山区来的孩子，但是我们班也有那种比较有钱的，也有企业家的孩子，在其他的国家很难看到这么穷的一个孩子和这么有钱的一个孩子他们可以在同一个教室学习。

　　嘉宾：然后他们面对的是同一张答卷，可以通过同一套教育制度，接下去考试，然后凭分数，高考真的是非常的公平。所以说回来，我们讲一下为什么要打压K12？如果说这种课外辅导是有用的，岂不是让那些有钱人家的孩子通过一些补课，他的分比那种很穷的没办法补课的孩子就高了，这就会造成不公平，因为还是我刚刚说的那个高中比较穷的同学，他高考分数特别好，后来进的是一所北京的985大学，毕业之后进入了一个TOP级别的互联网的企业，现在在那儿也是一个小leader，年薪也是好几十万，再努力一点拿到百万年薪基本上没有问题。就是说你看他一下子就实现了自己阶级的跨越，甚至跨了好几层，以后肉眼可以看见他的发展是会越来越好。所以说K12这种东西肯定是会被打压的，因为违反公平，所以我们国家真的是这点非常的好，上下的流动性很好，而且大家有认为有什么困难都会自己去面对，自己去往上走，去迎接挑战。

　　那么价值投资我们说其实投的最重要的、最根本的就是国运，我们作为中国人非常的幸运，我自己也觉得未来十年、二十年、五十年，全球发展最快的国家一定是我们国家，而且未来中国一定会成为全球的NO1。所以说我们先看了大环境之后，就觉得中国是值得投资的。回来最开始还是我说的那句话JBO竞博，我觉得非常的幸运，我是生活在当下的中国，为什么是当下的中国？因为我们爷爷奶奶那一辈，他们在经历战乱，光是活着就已经耗费了他们全部的精力，然后我们的父母辈还是比较缺衣少食的那种，能健康长大就已经耗费了他们全部的精力。只有我们现在职业可以面临多种的选择，可以凭自己的喜好去选择自己的职业，可以衣食无忧，可以凭自己的努力，使自己的生活条件得到改善，可以去投资，真的是非常的好。

　　为什么是现在的中国？过去的资本市场是很乱的，我们中国90年代的时候资本市场，我奶奶就是中国的第一批股民，他是只知道K线，只知道去盯那些庄家，为什么呢？因为那个年代确实是乱七八糟的，很多机构都在做庄，那个时候价值投资根本就没有办法去使用，即便使用也不会像现在这样这么坚定。如果大家看过但斌的《时间的玫瑰》，他那本里就讲了那个年代很多大机构都做庄，他还讲了一些因为做庄垮掉的机构，大家可以去看一下。后面也就是牛短熊长炒作。现在资本市场可以说比之前好很多了，2005年之后我们可以看到，真的是价值投资的理念越来越往那个方向偏了，即便是现在当下在热炒新能源，背后还是有那么一些逻辑的，大家如果去看一些新能源汽车放量还是很快。当然我们话扯远了，我们要说的是医疗行业。

　　当然我前面说的那一堆，都是为了铺垫，当下是价值投资最好的时候，当下的中国是最适合价值投资的时候。那么讲一下我个人的一些经历，正是因为中国现在的机会太多了，是价值投资的好时代，机会太多了，我本人一开始是什么行业都看的，新能源我也看，芯片我也看，消费我也看，白酒也看，医疗也看，各种行业，猪周期这些我什么都看。然后就发现好多好公司，好多机会，比如说像消费有国产替代化，有消费升级，比如说芯片也有国产替代化，新能源又是未来放量大市场，医疗就更不用说了，眼花缭乱，各种好公司。这就会导致一个什么结果呢？你今天看了一个想买，明天看了一个又想买。

　　嘉宾：最后有可能是不停地换标的，或者说不停地买标的，其实就是很难抓住那种公司，很难抓得住，抓得时间很长，这是早期的我，是错过了很多好标的的。真的是我每次看到之后觉得好可惜，后来就是因为这样深刻地反思，机会不在于你看到了多少，而是你能抓住多少，最开始的时候，这几天只有像新能源、锂、芯片涨得好，其他都跌，那些机构客户就来问我叛变了没？起来说不停地叛变，比如今天医疗炒的好投医疗，明天新能源涨的好去切换新能源，后天周期股又起来了又切周期股，真的能踩准每一个热点吗？很难的。反而切换的不及时容易被左右打脸，真的是非常容易的。但是如果是你瞄准了一个行业，就一直去深耕它，一直去拿着它，拿着不动，而且你对这个行业越来越了解，反而能拿住不少的好公司，拿住不少的牛股，得到不错的收益。当然我过去也是受了一些朋友的启发，我有一个朋友，大家应该也比较熟，雪球上的阿基米德也是我们重庆人，他家跟我家同一个区的，有时候经常见面聊聊天，这个大哥是70后，特别的好，他就是只研究医疗行业，他写的文章只研究医疗行业，他自己做投资也是，给自己恪守的纪律就是只做医疗行业，所以说他能做得这么精，在雪球也有7万多粉丝。这就是术业有专攻，他的收益非常的不错，这大哥早就财务自由了，他现在愁的就是他闺女成绩不好，他只愁这个。

　　说远了，说回来，也算是受到他的启发，我本人也是中国医科大学毕业的，本来就是这个专业出来的，毕业之后我也在医院工作，所以说我看这个行业本来就比别人更有优势，就像一些医疗的术语对我来说根本就不是事，术语会难倒很多人，对我来说根本就不是什么问题。商业模式我也能比旁人更好地看得到，所以从此以后基本上也就只专注于投资医疗了，我自己的股票持仓全是医疗，当然了我买其他的行业会通过定投这个行业基金，比如说你看右边有一个产品慢慢变幅比较快往下拉，这是我做了基金组合，我们事务所做了基金组合，就有互联网行业、医疗行业、消费行业，我们非常看好的行业，像这种行业基金我会去定投，但是像股票这种我个人基本上现在是只投医疗，而且已经持续很多年了，收益率确实比我之前什么都买高不少，真的高不少。

　　好了，我们看一下，除了我刚刚说的我本人对这个有优势，其实最核心的原因还是医疗行业真的是非常非常好的一个行业，不然阿基米德也不可能选医疗了，阿基米德老兄他不是医疗行业出身的，但他为什么选这个行业？说明这个行业好。怎么好呢？我们知道医疗是永续性的，只要你是人，就永远会有病，不论说科技有多么的发达，技术有多么的进步，研究出了什么新的药品，新的疗法，人永远要生病，不可能说科技先进到一定的程度人就不生病了，那是不可能的，举个例子吧，我们看古人为什么你没有听说古人有什么癌症，那现在的癌症就越来越多了，可能身边随便就能找出一两个癌症的例子，为什么呢？癌症我们知道个体的细胞是有一个生命周期的，而且是不会无限制地长大的，基本上每个细胞都是有自己的一个大小，或者说有自己的一个迭代的周期。因为细胞不停在裂变，癌细胞就是你细胞裂变之后可能突变了，突变了之后就一直涨、一直涨，然后扩散、扩散。为什么会突变呢？只要细胞分裂一次，就有可能会出一点错。

　　嘉宾：这个错误积累到一定程度可能就研究了癌细胞，也就是说如果说你活得时间足够长，细胞更新迭代到了一定的程度，就一定会成为癌细胞，如果你去看那些自然死亡的，那些90岁、100岁的人，你去解剖会发现他的身上可能有一些地方已经癌变了，就是说只要你年龄足够长，就一定会得癌症，那些古人为什么他不得呢？那是因为他们的平均寿命才多少岁，就已经凉了，根本就没有给细胞突变到那种程度，那个条件没有。

　　医疗行业是一个永续性行业，比如说今天攻克什么难题，等我们技术进步到一定程度，之后你又有新的毛病了，而且很多毛病直到现在的医疗都是无解的，比如说阿尔茨海默，现在就是无解的。再比如说像颈椎病这些，也是没有办法治疗的，而且人类随着年龄增长，就一定会得的一些病，比如像脊椎病、腰间盘突出，就是随着年龄的增长，还有骨质疏松，一定会得。就是说医疗就是一个永续性的行业，充分地受益于老龄化的进程，我们看一下隔壁的日本，都说日本是消逝的十年，当然现在应该是消逝了二十年、三十年，如果我们去看日本的东证指数，可以看到它近二十年就是原地踏步，一点都没有变，但是如果说去把它的细分行业拉下来一看，你会发现医疗行业的涨幅惊人，就是领先的，就是TOP，一个是医疗、一个就是高科技，后面的食品饮料这些也还不错，但绝大多数剩下的行业基本上都是负增长，因为整个没有动，有涨的就有更多跌的，你去看它的医疗，还是跑得非常的好。

　　然后我们看很多新的，因为我经常跟那些机构打交道，那些小一点的私募公司，基本上招不起很多人，他基本上就配三个行业研究员，一个TMT，就是那些像电脑、计算机、芯片那一类，就是高科技，一个配医疗、一个配消费，基本上那些小的私募就配这三个行业就够了，其实我们事务所现在基本上就是，我看医疗，还有一个同学看芯片，看高科技，还有一个同学看消费，我们团队也很小，所以我们基本上就只看这三个行业，我们不要看像医疗行业标的波动大，比如说这一波波动很大，还有包括2月到3月那一波波动也很大，但长期来看就是向上的，而且我们可以看到，如果说过去的十年，我们把过去十年的一些标的，十年的十倍股全部圈出来相当一部分十年十倍股都出自于医疗行业。而且我甚至可以放话，因为我做过，十年十倍股医疗行业是最多的过去的中国，没有之一。

　　然后我们再看一下，我觉得像医疗行业到现在已经有很多千亿市值的公司，有一些巨无霸，但是现在国内的医疗行业，属于国内医疗行业的时代才刚刚开始。我们去看十年前中国的A股里面，医疗行业有些什么公司呢？基本上就只有中药，然后一些仿制药公司，医药流通公司，像单抗、疫苗、CXO，医疗服务基本上看都看不到。但现在我们可以看到陆续尤其是最近上市了很多创新药企业，也上市了很多新的疫苗标的，CXO，医疗服务，陆陆续续，尤其是近两年的港股，真是上了好多创新药公司，过去完全看不到，说明医疗行业整个是越来越繁荣的，以后也只会更加繁荣。我们可以看过去的医疗行业，包括现在也是，所有的细分市场，骨科、眼科、那些高精一点的医疗器械也好、药品也好，包括疫苗也好。

　　嘉宾：基本上头部的全部是被外资把持的，国产企业就只能喝点汤跟在尾巴后面，做一点那种技术含量不怎么高的，因为技术含量高的才最赚钱，过去的医疗行业，包括现在都是很多细分的子行业，最赚钱的都是被外资给把持的。但是现在有一个趋势我们很高兴能看到的是，各个细分行业都在上演轰轰烈烈的国产替代化，比如说举个例子，像隐形牙套，过去就是美国的隐适美一家独大，比如我现在就戴着隐形牙套，但你们是不是看不出来，过去就是隐适美一家独大，但现在我们可以看到时代天使隐形牙套也很不错，而且人家的市占率可以跟隐适美一模一样了，各把持40%，关键是时代天使的增长还比隐适美快，我拍个脑袋，今年时代天使的市占率肯定就超过美国的隐适美了，很多细分的行业都是，我们可以看到国产公司就慢慢起来了，比如说大家一直看健帆做的血液灌流器，就是国货之光，就是比外资的好，一次性血液灌流器就是做得很好，我们国内的，很多国产的慢慢就起来了，像海外的达芬奇手术机器人多厉害，基本上垄断全球，但我们国内也可以看到微创的手术机器人也起来了，马上也要登录港股上市了，像疫苗也是，去看在沃森的13家肺炎疫苗出来之前，所有的大产品全是清一色海外的，但你看从2019年沃森13价出来之后，后面紧接着万泰的2价HPV也出来，也包括这次新冠，五种技术路线的疫苗统统都有。可以看到我们国家各个细分行业国产公司在开始崛起，在上演一出轰轰烈烈的国产替代化，以前那些公司就是外资落下来的尾巴市场，都能长这么大，都能这么赚钱，更别提去挤掉一些外资更赚钱的头部那些创新的市场，以后就更厉害了，更何况我们中国还有一个什么优势呢？无限制降低成本的优势，你看PD—1，默沙东的“K药”，欧药那一大堆，一年就是上百万的制药费用，恒瑞的那一批5万一年，多便宜。这种程度，而且不见得恒瑞比别人家的差，没看差很远。我们国内的技术也上去了，价格还能做到这么低，以后可以再去抢一个国际市场，你说这个想象空间有多大。但是以前就是一个百亿级别的市场，吃一些外资手里漏下来的，那这个百亿市场很有可能就变成了千亿，因为我们把外资给赶出去了，甚至以后我们的东西可以出海，一下千亿变万亿。

　　我们看医疗行业基金规模，像医疗行业现在的基金规模，行业基金已经是我们国内的第二了，第一消费食品饮料，当然我们国家有茅台这种酱香科技在，当然是第一抢不走，医疗行业的基金规模已经是国内的第二，大概是去年看的是2500亿，我猜下来应该过3000亿了，我说的是行业基金，什么是行业基金？就是这一个基金经理旗下只卖这一个行业的，比如说还是我刚刚说的，大家看右边有一个框框，几个产品往下拉有个慢慢变幅比较快，那是我们做的基金组合，全是行业基金，只有两个医疗行业的行业基金，一个是全球的医疗行业，一个是国内的A股医疗行业基金。随着医疗行业公司越来越厉害，别看现在他们头部的都还是千亿级别的，我刚刚说了，百亿的市场可以变成千亿，千亿的市场可以变成万亿，以后越来越大。

　　嘉宾：就是医疗行业单纯的行业基金迟早超过消费食品饮料变成第一，之前我看高瓴资本的张磊，他在《价值》那本书里就说过，医疗行业迟早会成为全球最大的行业，因为他之前在书里还列了一个数据，他说美国到现在23%的GDP都是医疗贡献的，那我们国内老龄化比美国还厉害，人口比美国多的多，这个基数、这个市场肯定比漂亮国不知道要多多少倍。所以说医疗行业基数大，坡够长，雪够厚，慢慢滚。我们可以看然后还有一个就是，我们说了医疗行业想象空间还很大，想象空间大关键是那些龙头，现在的一些龙头确定性还很强，这就非常难能可贵了。我们去看芯片、新能源，当然行业也大，想象空间也大，但是敢说现在的龙头就是五年后的龙头吗？不敢说，根本就不敢，举一个例子之前芯片的一个龙头，做指纹识别的那个，这种iphone8的时候还是指纹的，他是做指纹识别的，他算是龙头，市值也很高了，但是从去年中旬，iphone12宣布了，我现在用的就是iphone12，就变成面部识别了，把指纹给剔出局了，他一下子就垮下来了，一个技术说没就没了，之前靠那个技术吃饭的，一下子就变天了，这种假设你说投的是汇顶，投这种不是坑死了。科技行业龙头不确定性太大了，看着今天是龙头，可能明天就不是了，比如说因特尔为什么芯片，因特尔之前一直是最厉害的，它为什么一直卡在7纳米，进步不了5纳米，之前他做10纳米的时候，就是那个数点错了，台积电用的是另外一条技术路径，因特尔用的是一条，反正他们用的是不同的两条，台积电就很顺利突破了10纳米再突破5纳米，因特尔卡10纳米就卡了很久，产品就延迟，进入7纳米又卡住了。数点错了后果就十分严重，导致现在因特尔有点不行了，他已经开始去转行准备要去向代工厂进军了。但是我们可以看到医疗行业的龙头确定性还是非常的强，尤其是那些市值大几千亿的龙头，比如说恒瑞、迈瑞，爱尔、药明这些确定性还是很强，现在是龙头，五年后、十年后大概率还是龙头，当然不能不能把话说死，但是大概率还是。我之前做的几次的直播我都很明确地讲了，比如像爱尔、迈瑞、为什么十年后大概率还是龙头？这个之前我逻辑都讲得很清楚，大家可以回去看一下。一个首先是医疗行业有准入的门槛，门槛非常的高，政策变动，作为大厂尤其是医疗行业的那些大厂，应对这些政策是有很多余地的，比如你看那些小公司可能一个集采，或者说一个疫苗行业的严监管，就把他给打爬下了，但是对于那些大公司来说，根本就不会做到什么伤筋动骨，你看恒瑞那个点，丢标就丢标，反正他后面的创新药都起来了，也不差集采这几个钱，医疗行业的大厂对于政策的变动性心里基本上都是有数的，而且他能更好地应对，门槛又很高，医疗行业真的就是一点一点的积累的，是不可能一口吃个大胖子出来的，医疗行业的技术进步基本上受益于那些最基层的研究，但那些基层的研究基本上，基础的那些研究基本上就是那些，他的技术基本上都是一步一步的，不是说一夜之间就冒出来了，比如说这个nMRA疫苗这次的这个技术，其实20年前就提出来了，只是说一直不是很成熟，现在才有公司做，但你看现在美国的D公司和M公司做出来之后，国内的这些公司再去跟，也还是可以跟得上的。

　　嘉宾：像沃森他们马上也要上市了，医疗行业的这种确定性是很强的，现在的龙头未来大概率还是龙头，研发积累、人才储备，客户资源，尤其是客户资源这点，因为医疗行业不是那种2C的行业，看似你去医院买药，看似是消费者去选择，其实还是医生给你介绍，它其实是一B2B2C，像医疗器械很多直接就是2B2，这个CXO就更是2B2，那些医疗行业大龙头稳定性都很强，我们可以去看十年前的一些龙头，虽然有很多是仿制药企业、中药企业、流通企业，但放到现在，十年前的前十名到现在还有两三个还在榜上，像复星、迈瑞、恒瑞还在榜上。未来这个政策越来越稳定了，不像以前，而且现在这些新的医疗服务都出来了，现在前十的TOP十那些龙头可能说在下一个十年之后，就不像之前十年那样只有两三个在榜上，可能下一个十年五六个都在榜上。

　　所以我们可以看医疗行业非常好的就是这些大龙头，还具备较高的成长性，因为我们刚刚说了国产替代化，可以先吃掉外资在国内的一些市场之后，他还能出海再去抢全球的市场，也就是说它具备高成长性的同时，还具备很高的确定性和稳定性，所以说我个人是非常喜欢医疗行业，我也是很乐意去加他们的，我今天还加了一些仓，我根本就不会出现叛变说，说我现在去买一个新能源的龙头，你真的敢确定它两年后还是龙头吗？我都不说五年了，两年后还是吗？你都不是很能确定的，变化实在是太快了。而且像那种科技类的，你要去跟那些，对于散户来说真的是太难了，但是你看我们医疗行业的那些龙头，耳熟能详的龙头，既具备高的确定性，又具备高的成长性，很容易成为时间的朋友。其实我真的很相信，比如说我们现在建一个当下市值最高的TOP10的公司，医疗行业的龙头，我们建一个，十年后这个收益绝对不会差，我真的可以把话放这儿，收益绝对不会差，要差你来找我。

　　其实我想说的也差不多了，还有25分钟的时间我们提问环节吧，大家有什么问题可以问，我们可以多聊一下天，一直坐着有一点腰不舒服，我起来。这是一个升降桌，大家看到了吗？大家有没有什么问题我这边看一下。

　　说说爱美客音，说一下爱美客，爱美客是医美行业，我们知道医美行业为什么最近发展的那么快？医美行业最近是一个增长非常快的行业，我们可以去看它的复合增长率，大概是在百分之二十七八，甚至百分之三十，非常的厉害增长。但是下游，其实最近医美跌的很厉害，就是因为大家看到了针对K12的这个政策就怕像医美，大家都说医美也是老百姓的三座大山之一，因为出于颜值的焦虑吗，当然这都是玩笑话，大家就觉得很有可能对医美政策收紧，但我觉得这肯定是会收紧的，但要收紧也是下游机构的事，下游的机构是肯定要整顿的，那些黑机构没有牌照，还有前面有一个新闻报出一个网红博主抽脂给抽死了，这就是因为这些医疗行业，下游的那些医美机构不规范，但医美真的是一个高速增长的市场，为什么高速增长？我给大家解释一下，我们的皮肤是一个屏障，我们擦的那些护肤品真的有用吗？我要打一个问号。

　　嘉宾：如果说那些护肤品涂了之后就能透入你的皮肤，有用，皮肤简直就是白长了，就没有用，你擦那些吹的再厉害其实没什么用，真的要厉害的就只有医美，医美就是立竿见影的，比如说我一个同事，她脸上很多斑，她要祛斑，怎么祛呢？那个医生怎么给他做的呢？医生就要先给她把毛孔弄大，他就先拿一个滚轮，那个滚轮上面全是针，那个针很细，就在脸上滚滚、一边滚，一边给你上祛斑的那个药，必须要用那个针滚，透过你的皮肤，那个药才能渗透进去。所以说医美其实是对化妆品的一个消费升级，而且医美正是因为透过了皮肤的屏障，比如说打雪花针，包括祛什么斑，上什么药，效果为什么这么好？就是因为他把皮肤的屏障打开了，医美才是真正的有效的，那些护肤品，美容院的那些美容根本什么用没有。所以说正是因为它的效果好，立竿见影，增长才会这么快，只要你去看，周边做过一次医美的，绝对不会只做这一次的，还会复购的，复购率会很高的，就是成瘾性的，因为效果好。医美就是一个确定性的高速增长的行业，以后一定会形成一些对护肤品的替代，就是一部分的替代。然后下游的医疗机构肯定确定性不强，但下游的厂家就那么几家，一个爱美客、一个华西、华东现在也算，因为通过整合、代理，就这么几家，根本就找不出来了，像爱美客这些牌照很齐全的，它的那些产品也是走的限字号，那个产品的审核也是很严的，医疗行业这一点监管政策审核都很严。所以说为什么像华西、爱美客，它的估值一直上不去，因为大家很确定这个行业未来很厉害，基本上就只有这两个了，现在这两是龙头，十年后大概率还是龙头，那你说这个行业高速增长，我现在给他一些估值，给他一些议价又怎么了，这就是这样的逻辑，所以说它基本上下不去，而且爱美客你去看他的产品，它很会做产品，还是女人最懂女人，不论爱美克也好，华西也好，他们的老板都是女人，女人最懂女人，所以说他们做的产品，爱美客我们可以看它的款款产品，每一款都能打，每隔一到二年，基本上爱美客都有一个新的产品放量，而且会放得很好，最近爱美客的童颜针又上市了，基本上未来的增长，短期内增长很确定，长期的逻辑他又在，所以说爱美客比较厉害。

　　还有什么问题可以问。说一说现在的腺病毒载体的康希诺，没问题，康希诺是几个海归博士，四个海归回国成立的，他们这个腺病毒载体技术，做新冠疫苗载体技术不是一蹴而就突然就做出来的，是因为非洲之前有一个埃博拉，他们是先做那个做出来的，也是用的腺病毒疫苗载体的技术，做出来了之后，所以说他们才有这个技术来做新冠，人生没有白走的路，每一步都算数，虽然这个埃博拉他们没挣到钱，但是他们确定了他们这个技术是没问题的，所以说他们新冠的这一波做出来了。我们可以看到像腺病毒载体疫苗和nMRA疫苗，其实他们的本质是一样的，就是说里面的那个，他们的本质、他们的机理基本上是一样的，只是说外面的包裹不一样，像腺病毒载体疫苗你们听这个名字，就是用腺病毒作为载体来包裹里面的那个有用的东西，送进人体，你要把里面的东西送到人体里面，需要有一个东西包住它，比如nMRA很容易在体外就分解了，根本还没进入人体就没了，你需要有一个东西把它包裹住，而且能送进人体内。

　　嘉宾：腺病毒载体就是用腺病毒去包裹，但nMRA疫苗现在就是用LNP这个东西去包裹，就是说外面包裹的东西不一样，但他们的本质，里面的东西是一样的，但是像nMRA现在可以说是这一次新冠才得到了大规模的运用，但这个LNP为什么把这个东西送进人体，这个我还是不太明白，而且我咨询了一圈，很多人也不是特别明白，但是腺病毒这个基本上大家都知道怎么回事，这个疫苗之前也有过说是很安全的，以后如果说nMRA这个技术真的是未来，像康希诺要去切这个技术就很容易了，因为他们里面的东西都是一样的，外面的那个东西不一样，切过来就很容易。康希诺技术研发的团队真的是很厉害的，如果说把市面上的TOP5家疫苗公司，我们把国外的排除，国内的智飞、康泰、沃森、万泰和康希诺，如果说我们不看他们管线的进度，康希诺的管线是最好的，实力最强的，但是康希诺差就差在很多疫苗还处于临床前以及临床一期，要等待上市可能五到十年，花儿都谢了，最近有两款疫苗，一个是脑膜炎4价，脑膜炎2价，2价已经上市了，4价马上上市，接着新冠打一针的疫苗，好几年的利润都有，完全可以撑到他后面的临床前和临床一期的产品慢慢上市，是撑得住的，更别说现在新冠变异很快，德尔塔现在在国内几个省市也开始蔓延，大概率以后会打加强针的，加强针其实像腺病毒载体疫苗去做加强针的效果是很好的，现在国外有一个数据，如果像AZ，AZ就是阿斯利康，如果说前面的有一针打的是nMRA，加强针打AZ的腺病毒载体效果就会高于只打nMRA的，未来国内如果说加强针出现的话，新冠疫苗的空间还会更大，而且海外的那些大厂产能不够，国内还能扩产，以后国内满足了还可以运到国外去，腺病毒载体疫苗生产又比较快，比灭活这些要好做，康希诺应该能通过这波挣不少的钱，他的4价和2价之前国内也是没有的，应该也是可以卖很多年的一个大爆品。后面慢慢地完全可以说这几款大品类在前面开路，可以撑到它后面的1价，处于临床一期和临床前期的那些很厉害的品种陆续上市。康希诺还是可以。

　　还有什么问题？光正眼科，我没怎么看，你去看后面的那种眼科公司不如去看爱尔，爱尔碾压级别的，我之前在爱尔的直播里就说过了，看这种公司，看这种医疗连锁的看龙头就可以了，因为爱尔它的成长空间也还很大，它现在也只是把一些省会城市渗透完了，它以后还能去地级市，还能去那些县级市，整个国内的渗透率未来十到二十年的增长，它自己都说了这是能保证的，而且地根本就打不过爱尔，为什么我们不看龙头我们要去看后面的，看后面的是企图后面的利息吗，我前面都说了，医疗行业的龙头未来十年、二十年大概率还是龙头，而且大概率是龙头的同时，成长性还很高，那你为什么不选龙头要去看后面的呢？所以像这种我一看就觉得挑战龙头没戏的，我一般都不会看的。

　　还有什么？药明康德，说一下药明康德，我们先看市值，药明康德已经是全A无股市值第二大的医疗公司了，也就迈瑞比它高一点点，但药明超过迈瑞是迟早的事，药明已经超过恒瑞了，而且越甩恒瑞甩得越开。我们也看它的兄弟公司，在港股的药明生物，那个市值也是高得不得了，五千多亿港币。

　　嘉宾：为什么？因为药明太厉害了，如果说现在一家小公司想要做创新药根本就绕不开药明，基本上绕不开。药明他是做CXO的，他是卖铲子，他最开始是实验室，药物发现起家。药明康德是实验室的药物发现起家，实验室的药物发现它是全球第二全国第一，一个药物不是一个研究员凭空想象出来的，不是从石头里蹦出来，它是研发人员从实验室里一步一步研发出来，研发出来不错了之后再拿去给动物做实验，效果不错了之后再拿到人体做实验，人体实验通过了之后才开始申请上市才上市的。药明康德相当于是做药物实验室那个药物发现起家的，做这个相当于就是在整个新药发现的最前端，它是全球第二全国第一，基本上很多公司想要去做绕不开它，这些人牢牢把握住了前端的入口，那它从前往后打通就很容易。于是一个客户在药明家从最前端做了一个药，药明家也出现了人体临床，也出现在动物身上，他就可以问客户，你要不要继续在我这儿做，药明也做了药物生产，产品外包CDMO，我们说CXO分两个，一个是CRO，就是刚刚我说的药物从实验室发现一直到人体的临床完成上市这是新药的一个CRO，属于新药研发外包的这么一个流程，还有一个是CMO，当然国内说的已经多的是CDMO，就是药物的生产外包。你在实验室里做的时候这个就可以包可能量很小几克，然后你要做一期临床，可能量要多一点，可能说几百克、几千克，瞎说的，我随口胡诌的，二期临床实验群体扩大就变成几千克，几百千克这种。然后你要批量生产的，成吨的生产，这就是CDMO做的，药物合成的路径有了，我的工厂我去你给生产出来，因为药明康德有最前端的药物发现的那个流量入口，他把持了，在做后面的不论是CRO的后续也好，还是他去做CDMO也好，引流就很顺畅很丝滑，这些客户也很愿意说我在你这儿做了之后，后面持续在你这儿做，药明康德的客户黏性是很强的，他最开始只做海外的用户，但是后面中国国内的创新药开始发展起来了之后，他才开始切入国内市场的，现在他的营收也还是海外的营收占比更大，他的技术真的很厉害。因为他很厉害，他基本上就把整个CXO的整个全流程全部打通了，而且我们可以看像凯莱英这种，它的成立时间比药明康德长，凯莱英应该是九几年诞生的，药明康德是2000年之后诞生的，但是凯莱英一开始它的切入方向就是CDMO，就是药物生产外包，而药明康德是最前端的药物发现，所以说我们可以看药明康德的CDMO业务早就超过凯莱英了，就是因为有前端去导流，而且它即便是到了现在，药明康德旗下的合全药业做CDMO的，它的增速居然还比凯莱英快。这就是头部效应太强了，越是龙头增速越厉害。我说了现在国内的一些医药公司可能面临CXO是反过来的，药明康德之前面对的是海外的市场，后面又要面对海外往国内的产能转移。

　　嘉宾：因为国内是工程师红利，我说的是工程师红利，划重点敲黑板，不是人口红利，工程师红利指的是我们国内的这种本科生、研究生、博士生基数太庞大了，基础研发人员太多了，我们可以看药明康德的研发人员有两万多，太厉害了，所以说海外的一些大厂就很愿意把这些产能转移到中国来，国内的创新药起来了，他们也会去找这种因为像药明康德很多技术就是掌握在他手里，你看了药明康德国内的一些公司，根本你去找别的CXO根本就做不出来，CXO不是像富士康那种的，给苹果代工是可有可无，我有了你可以，没有你我换一家也行，像CXO，创新药的外包很多是绕不开药明康德的，因为很多技术只有药明康德有，然后这就给了CXO非常强的话语权，你们去看一下CXO的净利率甚至可以做到比恒瑞创新药头部公司的净利率还要高。CXO还有一点，除了他挣外包确定性的钱，不论这个药成没成功，他要先把这个钱收了，因为他对这个行业门儿清，他还能去搞投资，他投资了一些小药企之后，还能通过股东的身份绑定这个小药企的CXO的订单，所以他是一手卖铲子，一手又亲自参与去挖矿，这种模式简直天下无敌，而且药明康德是头部，很难有公司再超过它了。虽然说后面的也不错，但是它想要超越药明康德是很难的，基本上只能说因为市场足够大，可以同时容纳好几个玩家，因为做药企出于它的商业机密来说，它也不可能说什么东西都让一个CXO做了，那是不可能的。所以说现在市场上有CXO“七龙珠”之说，这“七龙珠”里头大概率还是七龙珠，不出意外，药明康德未来一定会成为全球最大的CXO，那它的市值会是几千亿吗？不可能的，万亿起步。

　　还说什么？我发现你们的问题有点乱JBO竞博，那我挑一个，通策吧，我看有人问通策，好几个问通策了。通策属于医疗服务吗？连锁的民营的专科的医院，现在可以看到2015年民营医院数量就已经超过公立医院了，以后就越来越呈现增长民营医院是这样的，公立医院数量是这样的。大家可以去看数据，现在大家看病第一反应都是往公立医院走，但其实在2015年的时候，民营医院的整体数量已经超过公立医院了，像牙科、眼科这种，在公立医院是不怎么受待见的，因为公立医院的收入，比如我们医院收入最核心的来源还是来源于内科、外科这种大科室，所以像牙科、眼科这些小科室基本上在公立医院是属于边缘化的，民营医院去做综合性的大医院有点难，但它如果说做专科医院会更有优势。通策非常好的一点在于，我们可以据看，牙科这个市场，牙科的连锁医疗服务机构在整个全国是非常分散、碎片化的，另外牙科非常的认牙医大夫的手艺，比如我们医院吧， 我们医院也算还可以的在重庆这边，我们医院最开始也有牙医，但我们医院本院职工都不去看那个牙医，因为他治不好，后来久而久之等那个老医生退休之后，我们医院干脆就不设这个牙科了，牙医是非常依赖于大夫的，这导致于整个市场牙科的遍街都是诊所，然后服务是高度分散化、碎片化的，但凡我们可以去看市面上的那些连锁的牙科，全是亏钱的，什么拜博，全是亏钱的，而且亏的裤衩都不剩了。但通策好在哪儿呢？

　　嘉宾：应该是2000年初期，公立医院改制，有一些公立医院由于经营不善，或者种种原因，他就生存不下去了，他要卖身，那时候我妈他们医院差点被卖了，后来没卖成，通策那个时候收了杭口这个医院，杭口就是当时的公立大三甲，杭州本地人非常认可的大三甲医院，算是三甲，只是这么说，它应该不是，反正是很大的公立医院，包括至今人家都以为杭口是公立的，其实它是私立的，它属于通策。正是因为它就有总部级的大医院在这儿，省了很多营销费用，而且真的是好事连着来，他当年收了杭口之后，第二年又收了林口，林口也是浙江那边的一个大的公立医院，也是很受当地知名度很高的，就因为有了这两个总部级的大医院在这儿摆着之后，通策的销售费用，大家可以去看通策的销售费用也就1%，而它的那些同行，像拜博，全成都铺满了拜博，亏了好多个亿，营销费用高达30%。其实通策挣的钱是什么呢？全是省下来的广告费，他不需要打广告，正是因为有这些核心的大医院在手，大医院最宝贵的除了医院这个招牌，就是那些很牛逼的，年资很高的那些医生人才，那些医生老医生在这儿就可以带新医生，源源不断可以带新医生，而且通策通过这几个总部级的大医院，还有一个杭口城西，之前是杭口的一个分部一个小诊所，他把这个诊所扩建了60个总部级的大医院，然后他通过这些总部级的大医院的牌子不停在浙江省里面开那种蒲公英的医院，就是小一点的医院，打的还是大医院的牌子，大医院调一些医生去轮流坐诊，还有跟中国科学院大学和一些高校合作，和浙江大学合作，人才就不愁了。然后他就一直是赚钱的，而且我们可以去看通策它的净利率越来越高，很多牙科的人才在手上，然后他又不用去打广告，浙江省他现在都还没有吃透，很多人说他出省很困难，但其实不用担心，因为他现在浙江省还没有吃透，因为浙江可以吃好久好久，可以增长很快。外面因为他是跟中国科学院大学合作的，中国科学院大学是不亚于清、北的这种很牛逼的高校，因为它是最近几年才开始面向公众对本科进行招生，而且也没有全员放开，所以它的知名度不如清华、北大，说他的研究所就知道了，他的研究生院就是中科院，他跟这个合作之后，他就再向浙江省外做的一些很大的像杭口、林口这种总部性的大医院先养着，做得很大，而且很正规，他就这么养着。其实牙科我个人认为这是牙科行业唯一的解，你要去破除这种分散的、碎片化的市场，只能这样，慢慢培养，不能快，不能像爱尔眼科那么快，要慢慢去培养。通策现在已经做得很好了，如果说以后真的做起来了，有一个全国连锁的，除了通策，别的我实在想不出来还有谁可以做得到，通策还是很稳的。

　　我看时间也差不多了，现在都9点多一点了，都超时了，我们今天的直播就结束了。后面我会每周或者每两周有空都会跟大家做一下直播，讲一些投资的思路，回答一些大家的问题。我们后面不见不散了，今天就先这样，拜拜！

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